截至4月20日，中国移动（600941.SH）、中国联通（600050.SH）和中国电信（601728.SH）三大运营商2023第一季度财报全部出炉。从财报数据来看，除了基本盘营业数据维持向好之外，云服务与产业数字化的投资数据成为三大运营商财报中的又一看点。

基本营业数据方面，2023年第一季度，中国移动以营收总额2507亿元和同比10.3%的增速居三家之首，其次是中国电信营收1297.53亿元，同比增长9.4%；中国联通营收最低，为972.22亿元，同比增长9.2%。在净利润方面，中国移动、中国电信、中国联通的净利润分别为281亿元、79.84亿元和22.66亿元，但中国联通利润增速为11.2%，高于中国电信的10.5%和中国移动的9.5%。

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今年以来，三大运营商股价均有不同程度的上涨，本周一中国移动市值曾一度超越贵州茅台，登顶A股首位。

5G套餐用户累计近12亿

作为三大运营商业绩的另一“基本盘”，5G业务近年来受到运营商越来越高的重视，其作为经营“压舱石”的价值也日渐凸显。

根据财报数据，截至一季度末，三大运营商5G套餐用户合计为11.96亿户，接近12亿。按照占比计算，中国移动5G套餐客户数量依旧占据大头，以6.89亿户占据57.6%，相比2022年第四季度的56.2%，上升了1.4个百分点。中国联通和中国电信第一季度末5G套餐用户分别为2.24亿户和2.83亿户，占比分别为18.7%和23.7%，相比2022年第四季度分别下降了0.5和0.8个百分点。

财报显示，中国移动2022年5G相关资本开支约1100亿元。中国电信2022年资本开支约930亿元，其中5G网络投资340亿元，占比36.6%。中国联通则表示“5G的资本开支高峰主要集中在2020~2022年，在此期间中国联通每年的网络开支计划在700亿左右，其中5G的投资占到350亿左右。

独立电信分析人士对记者表示，运营商5G套餐数据惹眼，5G网络的部署和发展在背后起到了重要的推动作用，目前三大运营商5G的投资已经进入转化期。

基于网络部署的快速推进，5G正在从规模商用期跃升到高速发展期。这也直接推动了运营商ARPU（每用户平均收入）的稳步提升。截至第一季度末，中国移动手机上网DOU达到14.7G。移动ARPU为人民币47.9元，同比增长0.8%。中国联通移动用户ARPU达到44.9元，同比提升0.9元。中国电信移动通信服务收入为505.91亿元，同比增长3.2%，移动用户ARPU为45.8元。

三大运营商目前都已经表明未来5G建设的发力方向。中国移动未来将升级5G专网内核，深度融入行业。丰富双域办公、跨域互联等多场景能力。中国电信重视科技创新，将攻关5G前沿技术，强化核心技术，自主掌控，打造5G自研产品。而中国联通此前表示正进一步建好连接“人机物”的5G网络，下好“先手棋”，加快推进900MHz低频打底网建设。

云服务、产业数字化业务增长亮眼

除了5G业务，三大运营商在政企和产业数字化领域的增速较快。

第一季度内，中国移动DICT业务收入为人民币294亿元，同比增长23.9%。中国电信产业数字化业务收入达到349.71亿元，同比增长18.9%。中国联通的财报数据显示，公司产业互联网业务实现收入223.89亿元，占主营业务收入比达到26%，同比提升2.1个百分点。此外，作为联通产业互联网的两大业务板块，“联通云”实现收入127.9亿元，较去年同期提升40%。大数据实现收入14.98亿元，较去年同期提升54.2%。

同时，从三大运营商公布的2023年CAPEX情况来看，云服务与产业数字化已经成为最大的投资方向。目前数字化转型和政企端的持续加是三大运营商估值向上的重要助推力。此前，中国电信内部人士告诉记者，公司的数字化业务的运营向好是支撑公司估值回升的关键因素。中国联通的证券部人士在评价运营商股价上涨时也对记者也做出了类似的表示。

国泰君安此前发布研报称，数据要素在数字中国建设中拥有极为重要的位置，而运营商拥有大量数据资产，该行认为未来运营商会在战略层面上推动数据要素相关业务的发展，其发展进度可能会超市场预期。

不过，持续的数字化布局也直接造成运营商成本的上升，2023年第一季度，中国电信营业成本为915.08亿元，较去年同期增长11.9%；中国移动营业成本为1894.17亿元，同比增长9.6%。中国电信对于营业成本增加给出的解释是由持续优化网络质量，积极支撑5G、产业数字化业务发展，适度增加的建设投入。

对此，中国信息通信研究院在发布的《电信业数字化转型发展白皮书（2022年）》曾指出，目前三大运营商在新业务收入增长驱动力的稳定性、可持续性尚存风险。

具体而言，风险主要体现在两个方面：电信运营商的金融科技、数字内容、智慧家庭、5G 专网、云计算、系统集成、大数据，以及资源价值升级类业务的市场规模相对较小，投入较大，且存在新业务领域产品不精、不强等突出问题；产业数字化市场仍处于培育期，而且产业数字化市场需求是碎片化、多样化、专业化的，电信运营商还需要投入大量的成本和时间探索高效益的规模化发展路径。